スフィンクス・レポート

世界相場は長期金利が1bp低下した位で、小動きに終始。BA.1対応ワクチンの接種で免疫曲線が上昇したことで、閾値も上昇。新規感染者数の伸びは緩やかになってきた。

9月の世界鉱工業生産（速報）は、季調前月比+0.2%（前年同月比+4.0%）の140.7だった（図5A）。8月は0.2ポイント上方修正の140.5であった。2ヶ月ぶりに史上最高値を更新したが、頭打ち感は残っている。世界輸出数量指数は、10月に再びマイナスとなり（図8B）、オランダ

10月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.2%の154.5で、＋0.2%は2ヶ月連続（図4A）。その前は13ヶ月連続で+0.1%だったので幾分加速している。9月は修正なしの154.3だった。合目はまた下がって0.1合目となったが、上記のように趨勢が上向いてきたので（図4

3ヶ月前の号から、工作機械受注の悪化を見て当冊子のトーンを下げてきた筆者としては、まったく驚かない内容だった。右図は、先行性高くぶれの少ない図3Jの後追いに過ぎない。 しかも図3Jは10月、一段と低下した。内閣府の統計でもしばらくは弱い数字が出そうである。 一方、図3J～Kを見比

当社のX13AS季調では、9月は前月比＋0.1%の99.5だった（図2A）。8月は0.1ポイント下方修正の99.4となっている。 経産省季調と当社季調で線形が幾分異なるが（図2B）、四半期平均ではほぼ同じで頭打ち（図2C）。業種間拡散度もついに50を若干下回り（図4C）、調整期に

10月の輸出数量指数は、横ばいからマイナスへとシフト（図2A青線）。輸入数量は多少伸びたが（図2B青線）、平滑化すればどちらも縮小していると判断できる（図2C）。先月も書いたとおり通商活動は調整期に入っていることが、改めて確認された。 11頁の諸グラフが示すように、日本の輸出数量

一部指標が再悪化し、マネーも動かない ほとんど季節調整されていない中国の統計を、春節補正の季節調整ベースで並べて観察するのが月例中国統計ウォッチである。先月号では、生産が伸びており、景気は悪循環には入っていないようだが、一方でどんな需要が生産を牽引しているのかが分からないと述べた

下表が示すように、遡及上方修正の0.2%を加えると、市場が本日、新規に織り込む必要のあるマイナス成長は0.1%分のみ（最下段）。マイナス成長！と声高に叫ぶ必要などないレベルで、5頁の国際比較においても目立って悪くはない。しかも、右記事の内閣府の説明通りであれば、実質輸入の突出は今

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である9月の「総合CI」は、前月比-1.5%の99.1となった（図2A赤線）。8月は0.3ポイント下方修正で100.7だった。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも-1.4%だったが（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除く

7～8月はスピード調整が見られたが、9月はA～Dが揃ってプラスに戻った。名目統計であるBを当社で実質化した図5Mも大きなプラスに戻った。リアルタイム実質で消費がまずまず伸びているのが日本の景気の実状で、不況ムードに流されて子供たちに負債を残す形で景気対策を行う岸田政権に、責任感は

先月は小休止的な調整が見られるグラフが多かったが、線形からは上昇トレンドが続いていると考えられると締めた。9月は再び上向くグラフが多く、雇用情勢の強かさが窺える。雇用（人数）： 異なる統計の、往々にして異なる結論を、恣意性なしで単純な星取り表として考えるのがここでのポイント。雇

「衰えぬ物価高」と言われているが、実際は円安で再加速しているだけである。そのことは、図2C～Dの波形に明らかであると同時に、図5C～Dにおいて契約通貨ベースではデフレに転換しており、円ベースでの再上昇が完全に為替効果であることが示している。世界平均としては、もうPPIインフレは正

企業データに季節調整をかけてお届けします。これは図表だけのレポートです。

先週木曜発表の10月米国CPIは前年比、前月比とも市場予想を下回る上昇率となり、利上げ減速期待が再燃。翌金曜発表のミシガン大調べ消費者インフレ予想では、今後1年予想インフレ率11月速報値が5.1%と、9月4.7%、10月5.0%から切り上がっている。

世界株価は2.8合目まで上昇し、世界長期金利は先月から10bp低下した。2月末のウクライナ侵攻から8ヶ月。筆者の想定より数ヶ月遅れはしたが、当座のインフレサイクルは織り込まれたような展開の相場である。コロナ感染者数の伸びは強いが、徐々に低下している。

米国主要銘柄の1週・13週・52週騰落率表およびチャート集です。

先週、S&P500指数は5.9%上昇。大幅反発。火曜実施の中間選挙で共和党が伸び悩んだことを受け、水曜は2.1%下落。しかし、翌木曜発表の10月CPIが上昇鈍化し、利上げ減速期待が再燃。ハイテク中心に5.5%急上昇。

アジア株も全体底入れの動きの中、中国株の戻りは相対的に鈍い（第24頁）。10月の人民元貸出残高前年比は事業会社向け13.8%増（9月は13.7%増）。家計向け6.6%増（同7.3%増）。後者は鈍化傾向が続いており、Datastreamで遡及可能な2006年以降の最低を更新中。

先月号では、予測指数通りに電子部品デバイス工業において大規模な減産が実行されたが、それは全体に大きな傷跡を残さなかったことを述べた。9月もそこからまずまずの改善を示した指標が多く、まだ景気に腰折れ感はないと言って良い。 9月の鉱工業生産は、当社季調ベースでは増

日本の総選挙では長く選挙区ごとのデータを蓄積してきた筆者だが、アメリカではそれを行っていない。今からでは時既に遅しであるし、マンパワー的にも無理である。それを逆手にとって、筆者の米選挙観察メソッドは4-5年前からツイッター・ベースになっている。日本語の報道は二次的なのでもちろんま

世界長期金利の頭打ち感はますます強くなる一方、世界株価は1.9合目に達した。為替も方向感がない。すったもんだはあったが、然るべき方向へ市場は今一度動き出したようである。Google Mobilityは11/15で突然打ち切りになり、遅行を含めても使えなくなったため、都営地下鉄乗車

先週、S&P500指数は3.3%下落。3週ぶり反落。FOMCでは4回連続となる0.75%利上げ。会合後の記者会見でFRB議長が政策金利の到達点が従来予想より高くなる可能性を示唆。主力ハイテク中心に下押す。

TOPIXを東証プライム市場の予想PERで割って簡便的に得たTOPIXの予想EPSは、ごく緩やかながらも上昇基調を維持（第14頁）。ウィズコロナと大幅円安が大企業全体にとってはプラス効果が勝ることの証左ではあります。

10月30日付当週報にてS&P500種で決算が予想を上回った銘柄の比率のグラフを掲載した。今回、そのアップデート版を掲載する。セクター別ではエネルギーの上振れ、コミュニケーション、素材の下振れが目立つ。ITは小幅に下振れた。予想EPSは今回の決算発表を受け、引き下げが目立つ。