スフィンクス・レポート

先週、S&P 500指数は0.7%上昇。小幅続伸。Bank of America、Morgan Stanley、Johnson & Johnsonなどが好決算を好感し高い。一方、主力ハイテクはTSMC減収減益やNasdaq-100指数のスペシャル・リバランスを前に上昇一服。

7/25（火）の中国CSI300株価指数は前日比2.9%大幅上昇。とりわけ、不動産株指数は8.0%の急騰。前日開催の中国共産党中央政治局会議が、不動産市場へのテコ入れを含む経済対策への期待を高める。某国でのかつての政策期待相場を思い出させます（当資料は7月23日付）。

世界株価、世界長期金利ともににじり上がった。筆者のメインシナリオが想定する穏健な景気回復である。先週に続いて円高のエネルギーが減退、景況感は再び上昇した。

広義IT関連株のS&P500種時価総額ウェイトは以前から「40%程度が上限」という動きをしている。Nasdaq-100のリバランスは、その意識を一層強める可能性が高い。しかし、それは決して悪いことではないだろう。

5月も日本の輸出数量は着実に伸びて（図2A）、その勢いも過去の好況期と比べて遜色ない（図2H）。11頁で仕向地別に見ると、アメリカ向けは小休止になる一方で、中国向け、EU向けの回復が年率2桁と著しい。中国向けは昨年まで大きく下がっていた故に強いのも不思議ではないが、前年

当社のX13AS季調では、5月は前月比+0.1%の101.2だった（図2A）。4月は0.1ポイント下方修正の101.1となっている。単月での伸びは小さいが、リアルタイムの伸び率は年率で2.0%。四半期平均で見れば、今のところ滑らかに3四半期連続してプラスとなっている（図2C）

6月も増産が続いた。図Aがその総合的な形勢である。図Bが示すリアルタイムの増加率は5%弱であり、政府の成長率目標と概ね合致している。生産内訳のうちインフラ系の図D～Eはまだ底入れが覚束ないが、より付加価値の高い図F～Gは2桁増産が続いている。国内消費、およびそれに関連する

週末、シリーズ5作目となる「インディ・ジョーンズと運命のダイヤル」を観てきた。ネタバレを避けるためにその経緯は書かないが、作中に紀元前212年のシラクサの戦いが登場する。それを見ながら、ふとこれが今のウクライナ戦争の淵源の1つであることに気が付いた。単に人間はいつも無益な戦争をす

5月はAだけがマイナスだった。消費は3-4月に幾分弱くなったが、5月は少し持ち直したと言える。B～Dは上昇トレンドを維持している。

景気遅行指標である雇用人数は弱めだが、所得や労働時間には改善の片鱗が見られる。ここから景気を崩す要因になるとは思えない。

機械受注統計だけで「日本企業の設備投資の持ち直しの動きに停滞感」と断言するのは問題がある。しかも、左図を四半期平均で見やすくした図4J青線を見れば、「持ち直し」すら実は見えていない。機械受注や工作機械受注は、基本的に約1年にわたって右下がりと表現するしかないだろう（図4J～K

前年同月比の慣習から抜けられない左の報道では「減速」だが、実際は企業物価が「下落」に転じて、6月で2か月目になる（図2A）。当然、全体として価格転嫁は終了し（図2C～D）、もう値引きの時代が始まっているわけである。そろそろ報道も目を覚まして欲しい。記事の「輸入物価上昇に

米国主要銘柄の1週・13週・52週騰落率表およびチャート集です。

先週、S&P 500指数は2.4%上昇。反発。昨年4月以来の4500ポイント台回復。6月CPI・PPIがいずれも事前予想を下回る上昇率で、先々週大きく上昇した長期金利が急低下。主力ハイテク株中心に買われる。ITセクター指数は21年12月高値を上回り、史上最高値更新。

日本・米国・ユーロ圏の52週セクター別騰落率では、ITと資本財が各地域に共通して高いパフォーマンスを残す（第3頁）。日本の資本財では総合商社の上昇が特に大きく寄与。「卸売」で見た相対株価ではハイライトを見た感はある（第12頁）。

世界株価は4.5合目まで上昇。世界長期金利は3bp低下。円高のエネルギーは急速に減退した。

企業データに季節調整をかけてお届けします。これは図表だけのレポートです。

6月の世界景気先行指数（速報）は季調済前月比+0.3%の158.6となった（図4A）。5月は0.1ポイント上方修正されて158.0となっている。合目は遡及上方修正されて、6月は4.1合目まで上昇。奇しくも当社の世界株価指数の6月の4.1合目と重なった。重なったこと自体は1つ

先行CI、一致CI、遅行CIの平均である5月の「総合CI」は、前月比+0.5%の109.8となった（図2A赤線）。TOPIXなど相場2系列を除くベースでも+0.5%で（図2A青線）、そこからぶれの大きい鉱工業生産系の7系列を除いても+0.2%と、結果に大きな違いはなかった（図2A

5月の世界鉱工業生産（データ59%収集時点）は、季調前月比+0.5%（前年同月比+1.8%）の139.4だった（図5A）。4月は1.5ポイント上方修正の140.9であった。遡及上方修正によって、図5Aは持ち上がり、再び踊り場脱出線形に戻った。先月号で一旦消えた踊り場脱出だが、やは

日銀「生活意識に関するアンケート調査」6月調査ではほぼ全てのDIが改善。例外的に、「過去1年暮らし向き」DIは「ゆとりがなくなってきた」超幅をごくわずかながら拡大。ゼロコロナ解除により本年第1四半期に一旦持ち直した中国家計マインドは、第2四半期、早々と悪化に転じた。

先月号では、4月は勢いを落としたり、下方にぶれるグラフが多いものの、その度合いは軽微であり、回復の方向性に変わりはないと思われる、と述べた。5月も一気に反転とはならず、引き続き緩やかなスピードでの回復が続いている。5月の鉱工業生産はこの局面で初めて微マイナスとな

上昇モメンタムの乏しさが際立つ中国株（第23頁）。それを象徴するのが不動産株の長期低迷（第24頁）。週明け7月10日にはCSI300の不動産株指数が6月26日の4851ポイントを下回り、4846ポイントを記録した（レポートは7月9日付で、グラフは7月7日まで）。

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